Automobile : Ecce Valeo - Les Échos

Publié le 16 janv. 2021 à 19:18

Les mauvaises nouvelles ayant eu des ailes en 2020, il ne faut surtout pas faire attendre les bonnes de 2021. Elles sont un bon moyen de rappeler que les douze derniers mois doivent se juger « au finish », lequel peut être bien meilleur qu'annoncé par les augures. Valeo en fait la démonstration dans une industrie automobile dont le rebond en fin d'année dernier se voyait jusqu'en Bourse, où l'indice sectoriel européen a tracé sa route trois fois plus vite (+28%) que le reste du marché en six mois. Une marge d'Ebitda à plus de 13,5% au second semestre de 2020, au lieu des 12% visés, devrait placer la rentabilité opérationnelle de l'équipementier sur un palier d'environ 5% du chiffre d'affaires selon les calculs d'UBS. Prolongé sur l'ensemble de 2021, il nécessiterait pour les analystes de réviser en hausse de 10% leurs prévisions. Il est toutefois peu probable qu'ils aillent aussi vite en besogne. L'huile de vidange des oracles pointe vers un retour seulement en 2023 de la production mondiale des constructeurs sur son étiage, déjà déprimé, de 2019. L'exceptionnelle gestion de son cash-flow libre par le groupe de Jacques Aschenbroich leur évite d'avoir à se projeter aussi loin. En dépassant 1,3 milliard d'euros au second semestre, soit 14% du chiffre d'affaires et plus de deux fois mieux que prévu, ce compteur passe au vert dans l'année et avance d'un an la trajectoire de désendettement. Bene est.

À noter

Valeo devrait avoir ramené son endettement net sous les 3 milliards d'euros à fin 2020, soit un an d'avance sur son objectif. Le cash-flow libre de l'exercice 2020 (attendu à plus de 275 millions d'euros) va ainsi presque correspondre à l'économie faite sur le dividende, réduit de 84% (soit 249 millions). Le titre a gagné 1,21% vendredi, soit un septième de l'effet théorique par action de ce désendettement plus rapide qu'escompté.

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